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    李敏:博耳電力|首次覆蓋確信買入

    公司名稱:發布時間:2015-06-10瀏覽次數:4580

    投資亮點

    博耳電力是國內配電和能效整體解決方案領域的龍頭。公司良好的歷史業績(曾為大亞灣核電站供應配電設備)和豐富的客戶資源有望支撐未來年均25~30%的穩健增長。截至2014年底,公司擁有在手訂單25億元(同比增長39%),足以支撐其未來1年的強勁收入增長。

    有望受益中國快速增長的節能市場。我們認為政府在節能方面的宏偉目標和積極的政策支持有望推動該行業實現超過20%的年均增長。博耳著力探索和開發電信&數據中心、醫療、基礎設施、電網等行業的配電市場需求,并已為這些行業定制了專業化的配電系統和節能解決方案。憑借其創新的客戶金融保理服務以及強大的核心競爭力(反應迅速,極具競爭性的定價和本土化優勢),預計博耳有望受益于這些行業的快速發展。

    能源互聯網有望成為下一個催化劑。隨著可再生能源在中國能源結構中的比重不斷上升以及對能效要求的不斷提高,我們預計能源互聯網將成為中國下一個主要發展方向。博耳同時布局基礎設施端(配電設備和系統)和服務端(需求側電力管理),有望充分受益能源互聯網大潮。同時,考慮公司強壯的資產負債表(凈現金約占總資產的21%),公司將通過外延擴張進一步探索能源互聯網業務發展。

    財務預測

    預計2015/2016年收入同比增長29%/25%,歸屬母公司凈利潤同比增長31%/25%。

    估值與建議

    首次覆蓋,給予“確信買入”評級,目標價24.14港元(基于20倍2016年市盈率),對應5.8倍/4.7倍2015/16年市凈率??紤]公司未來可能納入即將開啟的深港通,預計估值重估將繼續。

    風險

    與施耐德結束合作;無法獲得新項目;無法為客戶提供融資。

    ?(來源:中金研究)

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